9月8日，国内沪铜主力合约收盘价首次站上每吨11万元大关，报收110620元/吨，涨幅1.29%，主力合约资金净流入21.6亿元。同日，伦敦金属交易所三个月期铜在亚洲交易盘中触及每吨14624美元，再次刷新历史新高。年内沪铜累计涨幅已超过17%，铜价在供应收缩与关税预期的双重推动下持续走强。
市场持续押注美国可能对精炼铜进口加征新关税，美国商务部已考虑分阶段征税方案，2027年或加征15%、2028年或升至30%。这一预期促使贸易商大量将铜运往美国套利，目前近70%的交易所铜库存集中在美国，美国境内囤铜总量估算已远超100万吨。全球铜库存格局因此发生显著变化，地区性供应失衡风险随之上升。
供应端收缩迹象同样明显。数据显示，上半年全球铜矿产量同比下跌1.1%，精矿产量更下跌2.6%。智利8月铜出口额跌至2025年7月以来单月最低。中国1至8月铜矿砂及其精矿累计进口同比减少2.8%，未锻轧铜及铜材累计进口同比减少6.7%。国内电解铜现货库存降至9.76万吨，创年内新低。库存低位与进口下滑共同支撑了铜价高位运行。
在供应与关税预期共振下，海外机构对铜价后市分歧加大。花旗预计铜价年底前可达每吨15000美元，极端情形或触及17000美元；高盛此前预计2026年四季度铜均价为11200美元；德意志银行全年均价预测为12125美元。不同机构对铜价顶部的判断明显分化，反映出市场对当前高铜价的可持续性存在争议。
需求端，AI数据中心、电网改造与新能源车正改写铜的需求叙事。据行业测算，2026年全球数据中心用铜约74万吨，2028年有望增至130万吨；新能源车单车用铜量约为燃油车的六倍。中期来看，这些领域为铜价提供了相对坚实的需求支撑，但短期高铜价也可能抑制部分下游采购节奏。
综合来看，沪铜站上11万元/吨是关税预期、供应收缩与需求叙事共同作用的结果。但美国囤铜潮导致的库存区域失衡，以及机构对铜价顶部判断的分化，提示市场需警惕高位波动风险。后续需重点关注美国关税政策落地节奏、全球矿端复产情况以及中国进口数据变化。
风险提示：铜价已处于历史高位，市场波动加大，关税政策变化及全球经济走势存在不确定性，投资者需注意风险。